هل موجة إعادة الاستثمار في النفط الصخري الأمريكي ستشكل تحولاً استراتيجياً؟

هل موجة إعادة الاستثمار في النفط الصخري الأمريكي ستشكل تحولاً استراتيجياً؟وصل معدل إعادة استثمار منتجي النفط الصخري في الولايات المتحدة إلى أعلى ‏مستوى له منذ ثلاث سنوات في الربع الثاني من عام 2023، لكن المسار الأخير ‏لن يستمر، وفقًا لأبحاث شركة ريستاد إنرجي. ويركز تحليلنا على مجموعة نظيرة ‏مكونة من 18 شركة عامة، باستثناء الشركات الكبرى، والتي تمثل مجتمعة حوالي ‏‏40% من إجمالي إنتاج النفط الصخري في الولايات المتحدة في عام 2022.‏

إقرأ أيضاً | تباين في أداء الأسهم الأمريكية خلال التداولات بعد تقرير الوظائف.

وبلغ معدل إعادة الاستثمار للمجموعة 72% في الربع الثاني من العام، ارتفاعًا من ‏‏58% في الربع الأول والأعلى منذ 150% في الربع الثاني من عام 2020. معدل ‏إعادة الاستثمار هو النسبة بين النفقات الرأسمالية والتدفق النقدي من العمليات ‏‏(المدير المالي).‏

وفي السنوات الماضية، تجاوزت معدلات إعادة الاستثمار في كثير من الأحيان ‏‏100٪ وكانت بمثابة مؤشر واضح على استعداد الصناعة للإنفاق بحرية لزيادة ‏الأحجام بسرعة، وهو المحرك الرئيسي للمراحل الأولى من ثورة الصخر الزيتي. ‏ومع ذلك، في العصر الحالي من انضباط رأس المال، تعطي شركات النفط ‏الصخري العامة الأولوية لقيمة المساهمين وتتوخى الحذر بشأن استراتيجية ‏الاستثمار الحماسية. ونتيجة لذلك، فإن معدل إعادة الاستثمار لا يروي سوى جزء ‏من القصة.

التضخم

وقد أدى التضخم إلى ارتفاع تكاليف الحفر والإكمال وساهم في زيادة الإنفاق ‏الرأسمالي، في حين أدى انخفاض أسعار النفط إلى إضعاف التدفق النقدي. ارتفع ‏الإنفاق الرأسمالي بين المجموعة النظيرة لمدة 10 أرباع متتالية، ليصل إلى 9.7 ‏مليار دولار في الربع الثاني من هذا العام، ارتفاعًا من 7.8 مليار دولار خلال ‏نفس الفترة من عام 2022. وفي الوقت نفسه، انخفض المدير المالي للمجموعة إلى ‏‏13.5 مليار دولار، مواصلًا تراجعها المطرد منذ الربع الثالث من عام 2022، ‏عندما بلغت ذروتها عند 24.6 مليار دولار، في نفس الوقت تقريبًا الذي ارتفعت ‏فيه أسعار النفط على خلفية الغزو الروسي لأوكرانيا.‏

ومع ذلك، نتوقع أن ينعكس هذا الاتجاه بحلول نهاية عام 2023. ومع تراجع ‏التضخم وارتفاع أسعار النفط العالمية بسبب قلة العرض المستمر، تتوقع توقعاتنا ‏انخفاض معدل إعادة الاستثمار قبل أن نصل إلى عام 2024. وقد قامت الغالبية ‏العظمى من المشغلين أنفقت أكثر من 50% من ميزانياتها الموجهة لعام 2023 ‏خلال الربعين الأولين، مع وجود 45% فقط أو أقل في العديد منها للاستثمار. تشير ‏توجيهات استدعاء الأرباح من الإدارة أيضًا إلى أن انكماش التكلفة في جميع ‏المجالات أصبح وشيكًا.

معدل إعادة الاستثمار

للوهلة الأولى، قد يشير ارتفاع معدل إعادة الاستثمار إلى العودة إلى الأيام الخوالي ‏من الإنفاق الرأسمالي القوي ونمو الإنتاج السريع. ومع ذلك، فإن الانضباط هو اسم ‏اللعبة بالنسبة لشركات النفط الصخري العامة الآن، مما يضمن أن هذا الاتجاه لن ‏يستمر. ومع تراجع الضغوط التضخمية في الأرباع المقبلة وانتعاش أسعار النفط، ‏فإن هذا الارتفاع سيكون بمثابة شذوذ قصير المدى بدلاً من تحول في الإستراتيجية.‏

لقد تقلصت مجموعة النظراء بسبب نشاط الاندماج والاستحواذ الأخير. ومن ‏المرجح أن تتقلص أكثر مع استمرار الدمج، وتضاءل عدد شركات التنقيب العامة. ‏تم استبعاد شركة ‏Ranger Oil Corporation‏ . من المجموعة النظيرة مؤخرًا بعد ‏استكمال عملية الاستحواذ عليها من قبل شركة ‏Baytex Energy‏. إن صفقة ‏شيفرون الأخيرة لشراء شركة ‏PDC‏ للطاقة واستحواذ شركة ‏Permian ‎Resources‏ على ‏Earthstone‏ ستؤدي إلى تقليل مجموعة النظراء بشكل أكبر.‏

وكما هو الحال مع المدير المالي، انخفضت جميع المقاييس الأخرى في الربع ‏الثاني. وانخفضت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك ‏‏(‏EBITDA‏) للمجموعة المماثلة بنحو النصف من ذروتها البالغة 30.7 مليار دولار ‏قبل عام. في حين انخفض صافي الدخل الرئيسي للربع الثالث على التوالي. ‏انخفض كل من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك وصافي الدخل ‏في هذا الربع لكل شركة تقريبًا في المجموعة. كان التدفق النقدي الحر أكثر بقليل ‏من 4 مليارات دولار. وهو أدنى مستوى منذ عام 2020 و25٪ من 16 مليار ‏دولار في الربع الثالث من عام 2022.‏

مدفوعات المساهمين

وكما انخفضت مدفوعات المساهمين للمجموعة خلال الربع الثاني. على الرغم من ‏أن نسبة العائدات إلى النفقات الرأسمالية ظلت مرتفعة للغاية في السياق التاريخي ‏لكل من عمليات إعادة الشراء وتوزيعات الأرباح. بلغت توزيعات الأرباح كنسبة ‏إلى الإنفاق الرأسمالي 28% في الربع الثاني. بانخفاض عن أعلى مستوى بلغ ‏‏75% في الربع الثالث من عام 2022. ومع ذلك، أصدر المشغلون أكثر من 2.7 ‏مليار دولار من توزيعات الأرباح في الأشهر الثلاثة. ولوضع هذه القيمة في ‏منظورها الصحيح. لم يدفع القطاع أبدًا أكثر من مليار دولار من الأرباح في ربع ‏واحد قبل الربع الثالث من عام 2021.‏

شراء الأسهم

تراجعت عمليات إعادة شراء الأسهم إلى 1.7 مليار دولار، أي ما يعادل ‏‏17% من النفقات الرأسمالية. لقد اعتاد المستثمرون على المستوى. الذي لم يكن من ‏الممكن تصوره في السابق من العوائد النقدية التي يقدمها المشغلون. وهو حجر ‏الزاوية في نموذج أعمال الصخر الزيتي العام المعاد تسميته. ومع ذلك، فقد كان ‏لديهم أيضًا فهم عام لظروف السوق. التي حالت حتى الآن دون توليد المزيد من ‏النقد، وبالتالي المدفوعات. وبما أن العديد من المشغلين قد ألزموا أنفسهم بتعهدات ‏العائدات النقدية وأصدروا توجيهات متواضعة للنمو العضوي. فقد قام المستثمرون ‏إلى حد كبير بمواءمة توقعاتهم مع ظروف السوق.‏

هل موجة إعادة الاستثمار في النفط الصخري الأمريكي ستشكل تحولاً استراتيجياً؟

المصدر : اضغط هنا